ManageWeb.ru

При расчете стоимости предприятия принимается во внимание то, применительно к какому этапу остаточного срока полезной жизни бизнеса проводятся вычисления. Выделяют два варианта:

1) на настоящий момент времени (в этом случае предприятие уже реализовало часть жизненного цикла бизнеса или проекта);

2) на будущий момент времени (при этом предполагается расчет стоимости с учетом периода, который будет пройден предприятием до реального момента оценки стоимости).

Второй случай интересен тем, что позволяет спрогнозировать величину стоимости предприятия (бизнеса) в условиях, когда предполагается, что определенная часть этапов, работ по данному проекту в течении интересующего срока уже будет реализована, следовательно эти действия будут учтены в прогнозом варианте оценки. Таким образом, расчет стоимости во втором случае предполагает оценку доходов не на текущей момент, а на конец прогнозного периода, т.е. будущий текущий момент времени.

В случае, если реализуется вариант оценки вновь начинаемого бизнеса (инвестиционного проекта) рассчитывается показатель чистой текущей стоимости данного бизнеса - это частный случай остаточной текущей стоимости бизнеса. Здесь остаточный период бизнеса совпадает с длительностью всего жизненного цикла предполагаемого к реализации проекта. Использование показателя чистой текущей стоимости позволяет оценить на сколько больше за интересующей период предприятие может заработать на данном бизнесе в сравнении с альтернативным вложением (отвлечением средств из оборота) ресурсов.

При расчете дисконтированного денежного потока возможно применение методов:

1) определения денежного потока для собственного капитала. В этом случае определяется, сколько и на каких условиях привлекаются для финансирования проекта (бизнеса) заемные ресурсы. В расчетах учитываются ожидаемый прирост задолженности предприятия (по привлеченным кредитным ресурсам), уменьшение его обязательств (по расчетам за ранее взятые кредитные ресурсы). Поскольку стоимость заемных средств уже учтена в денежном потоке, то применяемая ставка дисконтирования должна соответствовать только интересам инвестора (т.е. применяться только относительно собственных средств). Этот метод позволяет оценить рыночную стоимость предприятия на основе оценки его собственного капитала используемого для обеспечения жизненного цикла бизнеса.;

2) определение бездолгового денежного потока. Здесь, напротив, не отражается движение кредитных средств. Дисконтирование денежных потоков производится по ставке рассчитанной на основе средневзвешенной стоимости всего капитала предприятия. Для оценки же стоимости собственного капитала предприятия в этом бизнесе необходимо будет вычесть планируемую на рассматриваемый момент долгосрочную задолженность.

Расчет денежного потока для собственного капитала (применительно к определенному расчетному периоду) будет выглядеть так: Прибыль (убыток) + Износ основных фондов (поскольку при расчете прибыли они уже фигурировали в составе затрат) - Процентные выплаты по кредитам - Налог с прибыли - Инвестиции + Прирост долгосрочной задолженности - Уменьшение долгосрочной задолженности -Прирост собственных оборотных средств (поскольку эти ресурсы оказались "связанными").

Бездолговой денежный поток рассчитывается аналогично, но здесь отсутствуют процентные выплаты и прирост, уменьшение долгосрочной задолженности.

Решающим и ответственным моментом любого расчета выступает экономически обоснованная цена реализации продукта и соответственно получаемая прибыль. Напомним также, что при наличии у предприятия избыточных (нефункционируюш,их в этом бизнесе) активов их рыночная стоимость (соответствующая условиям срочной продажи) добавляется и дисконтируется к планируемым доходным потокам. Если избыточные активы не используются только временно, то нужно постараться предоставить их в аренду.